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A股壳王:深中华A的20年保壳史
2017-11-27 09:41 来源:市值风云

A股壳王:深中华A的20年保壳史

作者 | 吴叔叔

编辑 | 小鸥

朋友说让我看看深中华A(000017,SZ),说可以写个故事。

风云君看了一下年报,真是干净,这个科目没有,那个科目也没有,如果其他的年报也这样干净,看年报的工作量就大大减少了。

公司的业务介绍很简单,就一句话“公司从事的主要业务为自行车业务,包括生产、装配、采购、销售自行车及电动自行车等。”从公司设立伊始便是生产自行车,到现在,并没有变过主营业务。

A股壳王:深中华A的20年保壳史

一、漫漫重组路

深中华A于1991年上市,上市两年就摊上大事:“1993年10月当时的欧共体做出裁决:对来自中国的自行车整车统一征收高达30.6%的反倾销税,中华自行车在欧洲的销量从90多万辆狂跌到20多万辆”。

从1997年开始,深中华开始出现巨额亏损,当年亏损2.8亿元,此后几年,深中华一直深陷亏损的泥潭而无法自拔。2001年,深中华出现22.57亿元巨额亏损,累计亏损38亿元,创当时A股上市公司亏损之最。

接下来,深中华便踏上了漫漫重组路。

“1998年,深圳市政府出手替ST中华解困,解决了海外债务;ST中华与大部分海外债权银行达成以19.7%的现金作补偿,以放弃对剩余债权的追索。此事使得ST中华解除对17家境外银行1.1亿美元的负债。

2000年6月,工商银行深圳分行将其拥有的ST中华债权、莱英达的担保债权全部转让给中国华融资产管理公司,华融开始了牵头ST中华重组的进程;随后,华融以3840万元的价格,在拍卖场上买回了ST中华因抵押而被强制执行的设备和厂房,并于2002年3月以2345万元购得被深圳市中院执行拍卖的公司第一大股东莱英达所持6500多万股法人股,并成为ST中华大股东。

2006年,潮汕系资本深圳市国晟能源投资发展有限公司以5327万元受让华融所持有的7000多万st中华股份,开启对st中华的重组。

2013年,历经7年重整的中华自行车,经过固定资产处置、债务重组、豁免和大股东无偿偿还等方式,实现净利润15.75亿元,公司也一举成为优质的壳公司。”

以上援引自《童年那辆自行车:中华自行车悠悠20载A股沉浮录》。

A股壳王:深中华A的20年保壳史

从1997年开始巨亏,到2013年重组结束,历时16年。但即使到今年6月底,还有9,501,005.85元的管理人共益债务还没有还清。

“共益债务是指人民法院受理破产申请后,为了全体债权人的共同利益以及破产程序顺利进行而发生的债务”,我们可以理解为还有近一千万的重组相关款项没有支付完成。

二、业绩扑街,亏损累累

而自2013年以来,公司收入一路下滑,从2.71亿元跌到2016年的1.42亿元,今年估计也就1亿元出头。

A股壳王:深中华A的20年保壳史

再看看公司自1997年以来的净利润:

A股壳王:深中华A的20年保壳史

剔除2001年22.58亿元巨亏,跟2013年因重组15.76亿元的巨额盈利,公司基本上是亏两年盈利一年,就为了避免主板连续亏损3年暂停上市,连续亏损四年终止上市。这21年来,公司真的是太不容易了。

现在公司已经变为收入亿元左右,利润正负百万级的公司了,说实话,这业绩连许多新三板公司都不如。

公司在2016年年报中披露:

“考虑到深中华的债务问题已经解决,未来发展更需要全体股东共同鼎力支持,以及国晟能源自身发展需要和持股比例等实际情况,纪汉飞及国晟能源决定将对深中华的投资由实际控制变更为一般投资,纪汉飞及国晟能源未来不存在参与深圳中华自行车(集团)股份有限公司经营管理工作的计划,且在未来12个月内不存在进一步谋求深圳中华自行车(集团)股份有限公司实际控制权的计划。”

2006年国晟能源接盘,缠绵了十多年,终于熬不住了,有一种爱,叫做放手。

A股壳王:深中华A的20年保壳史

实际上,自2010年以来,国晟能源也只是在深圳中华派驻了一名董事(非董事长)和一名监事。自2013年重组以来,实际控制公司的是从公司财务走出来的李海,保壳的重任还是交给财务经验丰富的人吧。

与此同时,会计事务所也扛不住了,瑞华也撂挑子了,2016年年审的任务交给了天职。

A股壳王:深中华A的20年保壳史

三、财务迷局

当事人都跑了,但壳还得在,那我们就来看看近年来,公司为保壳做了哪些努力。

利润的源头是收入,而深中华收入逐年下滑,操作空间实在不大,不大不代表没有,干毛巾也要挤出水来。

2016年,公司营业收入较2015年下降2,901.95万元,下滑16.97%,而与此同时公司应收账款从919.53万元增长到2016年的1,237.14万元,增长34.54%。

一方面收入在下滑,而应收款项在增加,同时毛利而从2014年的6.18%、2015年的6.78%增长为11.08%。

有可能是公司经营压力一如既往的增大,也有可能收入有些水分,或者提前确认了收入。其中公司第一大客户贡献收入6,748.79万元,占公司收入比例47.54%,一手托起了上市公司。然而公司并没有披露这个救世主是谁。

A股壳王:深中华A的20年保壳史

那这些钱转换成现金流了吗?

在存货减少93.88万元、应付账款增加196.42万元(存货减少、应付账款的增加都使流出现金减少)的情况下,公司2016年经营活动产生的现金流量净额63.44万元。真的好险,哪一点没把握好,这个经营活动现金流净额就为负了。

可是再进一步看:

A股壳王:深中华A的20年保壳史

近五年来该公司现金及现金等价物净流出53.13万,基本上就是靠以前攒下的一点钱在过日子。

公司披露母公司其他业务收入3,098,499.93元,对应的现金流量表却有12,374,972.68元的收到其他与经营活动有关的现金。公司并未单独披露母公司收到其他与经营活动有关的现金,但我们可以从合并报表的披露情况推测一下:

公司合并报表收到的其他与经营活动有关的现金为6,964,305.79元,也就是说,有541.07万元是母子公司发生的内部交易,已经抵消。那剩下的这696.43万元又是什么呢?

公司年报披露其中利息租金水电款等收入产生的与经营活动有关的现金流为563.75万元,其他往来款132.68万元。我们来看利息租金水电款等收入,财务费用中利息费用为59.16万元,显然不是主要部分。

A股壳王:深中华A的20年保壳史

再看租金收入,公司固定资产中可能产生租金的有房产、设备,可是房产是今年才买的(公司的厂房、土地在2013年重组的时候都卖干净了)。

“本期购入莲馨家园7-20F等六套房产原值2,959,824.00元,系从深圳市罗湖区住房和建设局购买保障性住房供企业人才居住”(不得不说,公司都这样了,福利还这么好),这些估计都作为非货币性福利,应该不收钱,或者收很少的钱,不可能产生这么多租金收入。

再看机器设备,只有416,629.06元,这是原值,不是折旧后的值,也就是说,公司买的时候就是花了416,629.06元。显然,这些么点机器设备也不能产生多少租金收入了。

那这约五百多万元(利息租金水电款等收入为563.75万元扣除59.16万元利息费)的租金水电款等收入产生的现金流很可能是低价租入的关联方厂房然后将部分转租和为别人提供水电等收入产生的现金流。

在没看公司财务数据之前,一看公司主营业务是做自行车的,很自然的联想到,现在共享单车这么火,公司没有分享一杯羹吗?

A股壳王:深中华A的20年保壳史

看到收入的时候,看来应该是没沾到什么光。

公司年报中披露,生产人员只剩19名,连董事、监事、高管在内,总共53人了。

没土地、没厂房、没设备,公司预付款中披露“辉煌达自行车(深圳)有限公司代加工1000辆自行车”,公司已经没什么生产能力,还需要别人代工,共享单车如果交给深中华,也实在是不放心。

上面提到应收账款增加,但坏账准备增长的并不大(增加46.59万元),当然深中华的应收总体规模也不太大,但在看他坏账政策的时候,还是感觉有点别扭。

公司将应收分为单项金额重大并单独计提坏账准备的应收款项、按信用风险特征组合计提坏账准备的应收款项和单项金额不重大但单独计提坏账准备的应收款项。

其中按信用风险特征组合计提坏账准备的应收款项,一般按账龄计提坏账准备。那公司怎么按账龄提的呢:

A股壳王:深中华A的20年保壳史

为什么说别扭?看看其他公司怎么计提的就知道了:

A股壳王:深中华A的20年保壳史

跟凤凰、永久相比,深中华一年以内、1-2年、2-3年的坏账比例计提明显偏低,不过好在深中华的应收款比体量确实不大。

如果一直按凤凰的比例计提,本年坏账准备会在现有的基础上增加19.3万元,一直按永久的比例计提,本年坏账准备会在现有的基础上增加21.54万元,20万元左右,其实影响不大。

但公司披露的单项金额不重大但单独计提坏账准备,却只计提了百分之四十的比例。

什么是单项金额不重大但单独计提坏账准备?

具体到深中华就是金额为人民币500万元以下,但有客观证据表明可能发生了减值,如债务人出现撤销、破产或死亡,以其破产财产或遗产清偿后,仍不能收回、现金流量严重不足等情况的。

通俗一点说也就是金额在500万以下,但出了问题估计收不回来,所以单独计提,这种情况处于谨慎角度考虑,一般按100%计提,如果按100%计提,本坏账准将在此基础上在增加75.21万元。

A股壳王:深中华A的20年保壳史

最后在公司销售费用、管理费用中,职工薪酬下降103.85万元,但行政、财务、销售人员人数仅比2015年减少一人。

结束语

深中华这家公司实际已经卖得干干净净,只剩一个壳了。这些年该公司通过这里挤点那里挤点,好不容易保住壳。

对于深中华最好的归宿就是被借壳,最近闹的沸沸扬扬的360借壳江南嘉捷,也许会让深闺待嫁的深中华轻轻地叹口气,幽幽地说一句:可惜不是我。

A股壳王:深中华A的20年保壳史

责任编辑:张驰

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